O valor das opções de compra de ações para funcionários não executivos

O valor das opções de estoque para empregados não executivos O valor que os empregados colocam nas opções não é consistente com a visão amplamente considerada que os funcionários valorizam as opções em menos do que a avaliação de Black-Scholes. A maioria dos funcionários valoriza suas opções em um nível superior ao que o método de Black-Scholes implica. No Valor de Opções de Ações para Empregados não Executivos (NBER Working Paper No. 11950), os autores Kevin Hallock e Craig Olson estimam empiricamente o valor do dólar colocado em opções de estoque de empregado (ESOs) para um determinado conjunto de funcionários em uma empresa. Sua análise baseia-se na observação de que os funcionários escolherão manter uma opção por outro período (um dia, semana ou mês) se a utilidade da receita que receberiam (preço das ações menos o preço do exercício) ao exercer imediatamente a opção é menor Do que o valor de mantê-lo e reservar o direito de exercê-lo em uma data posterior. Por outro lado, se os funcionários exercem uma opção no período atual, sabemos que o valor de não exercer a opção é menor que o que eles ganho, exercendo-o agora e recebendo um valor igual ao preço das ações menos o preço de exercício. Os autores acham que o valor esperado para os funcionários continuarem a manter suas opções após a data de aquisição está significativamente relacionado a uma variedade de características individuais e de mercado. As opções são mais longas quando o mercado de ações em geral está indo bem em relação ao preço das ações das empresas ou quando um empregado tem um salário mais alto. Os autores também acham que as decisões de exercício são fortemente influenciadas por características de funcionários não observadas, como a aversão ao risco. Os autores observam que o modelo de Black-Scholes prevê que os investidores diversificados nunca exercerão opções antes do vencimento, mas podem vender se buscam a liquidação. Por outro lado, os funcionários não podem vender suas opções para outros e, muitas vezes, exercem-se antes da expiração da opção. As estimativas de Hallock e Olsons sobre o valor que os empregados colocam nas opções não são consistentes com a visão amplamente difundida de que os empregados valorizam opções com menos de Black-Scholes Valuation (BSV), os autores acham que a maioria dos funcionários valoriza suas opções em um nível que é Maior do que o método Black-Scholes implica. Essas descobertas sugerem que o valor das opções para os funcionários é maior do que o custo das opções para a empresa, porque as decisões de exercícios iniciais dos funcionários implicam custos de opções inferiores às empresas BSV. Assim, se a empresa em estudo restringisse o uso de opções para gerentes intermediários por causa da nova regra do FASB, por exemplo, poderia criar insatisfação dos funcionários que, talvez, poderia ser compensada apenas pelo pagamento dos funcionários mais do que o que a empresa gasta Opções. Nesta empresa, essas opções parecem ser uma fonte de vantagem competitiva. Esta empresa e outras empresas que oferecem ESOs podem fazê-lo precisamente porque seus funcionários são excessivamente otimistas sobre o futuro das empresas. Uma limitação deste estudo é que ele se concentra unicamente na primeira data de exercício para opções de uma concessão. Em cerca de metade dessas decisões, menos de 100% das opções de concessão são exercidas. Isto implica que as opções de uma subvenção não são valorizadas igualmente. Os autores observam que poderíamos aprender mais sobre o valor das opções para os funcionários se estudarmos a decisão de exercício incompleto parcial dos funcionários e o momento da segunda decisão do exercício, quando menos de 100% das opções foram exercidas na primeira data de exercício. O Digest não possui direitos autorais e pode ser reproduzido gratuitamente com a atribuição apropriada de opções de estoque source. Employee: Avaliação e Problemas de Preços por John Summa. CTA, PhD, Fundador de HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação de ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para a compreensão prática para que os titulares de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestão da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes principais determinantes do valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros sem risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é premiado com um ESO dando o direito (quando adquirido) para comprar 1.000 ações do estoque da empresa a um preço de exercício de 50, por exemplo, geralmente o preço da data de outorga da ação é o mesmo que o preço de exercício. Olhando para a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações baseadas no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para preço de opções. Nós inserimos as principais variáveis ​​citadas acima enquanto mantém algumas outras variáveis ​​(ou seja, variação de preço, taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor de ESO a partir da desintegração do valor do tempo e mudanças na volatilidade por si só. Em primeiro lugar, quando você obtém uma subvenção ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm um valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora o tempo para as especificações de expiração em casos reais possa ser descontado com base em que os empregados não podem permanecer com a empresa nos 10 anos completos (assumido abaixo é de 10 anos para a simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, alguns pressupostos de valor justo São apresentados abaixo usando um modelo Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que é o dinheiro da opção e como evitar as opções de fechamento abaixo do valor intrínseco.) Supondo que você segure seus ESOs até o vencimento, a tabela a seguir fornece uma conta precisa dos valores para um ESO com um preço de exercício 50 com 10 anos para Vencimento e, se no dinheiro (o preço da ação é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real ao longo do tempo for maior), vemos que, após a concessão, as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, no entanto, dizemos de 10 anos para apenas três anos para expirar, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade Assumida Figura 4: Preços de valor justo para um ESO no dinheiro com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante e a volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços com o tempo restante até o vencimento, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade assumido - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, o que mostra valores justos reduzidos Pontos de tempo. A trama vermelha, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor ESO. Por exemplo, nos três anos restantes, em vez de apenas 12 mil, como no caso anterior com 30 volatilidades, temos 21 mil em valor com 60 volatilidades. Assim, os pressupostos de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas em consideração as decisões sobre como gerenciar seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis assumidos de volatilidade. (Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs: Usando o modelo de Black-Scholes). Valor teórico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade assumidaO valor das opções de estoque para funcionários não executivos Este estudo investiga empiricamente o valor que os funcionários colocam nas opções de estoque usando Informações do comportamento do exercício da opção de indivíduos. Os empregados detêm opções para outro período se o valor de mantê-los e reservar o direito de exercê-los mais tarde é maior do que o valor de exercê-los imediatamente e cobrar um lucro igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Este modelo simples implica que o perigo que descreve o comportamento do exercício do empregado revela informações sobre o valor para os empregados de manter opções em outro período de tempo. Mostramos que os parâmetros deste modelo são identificados com dados sobre concessões de opções múltiplas por empregado e aplicamos este modelo à disposição das opções recebidas na década de 1990 por uma amostra de mais de 2000 gerentes de nível médio de uma grande empresa estabelecida fora da fabricação . O comportamento do exercício é modelado usando um modelo probit de efeitos aleatórios de comportamento de exercício mensal que é estimado usando métodos simulados de estimativa de máxima verossimilhança. Nossas estimativas mostram que há uma heterogeneidade substancial (observada e não observada) entre os funcionários no valor que eles colocam em suas opções. Nossas estimativas mostram que a maioria dos funcionários valoriza suas opções em um valor maior que o valor de opções Black-Scholes. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você possui o aplicativo apropriado para vê-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Seja paciente porque os arquivos podem ser grandes.